Капитал инвестиции

Министр экономического развития РФ Максим Орешкин ожидает, что доля инвестиций в основной капитал в ВВП по итогам 2019 года достигнет уровня 21,6%. Об этом он заявил на заседании правительства о выполнении плана мероприятий по ускорению темпов роста инвестиций в основной капитал и повышению показателя до 25% ВВП. «В этом году по плану мы должны были выйти на уровень 21,2% ВВП, но по факту сейчас мы ожидаем более высокого результата. По нашим оценкам, будет достигнут уровень в 21,6% , и это будет максимальным уровнем с 2007 года», — сказал он.

Накануне глава Минэкономразвития поделился прогнозом годовой инфляции в России: она замедлится ниже 3% уже в январе 2020 года и может оказаться ниже этого уровня и по итогам всего 2020 года при сохранении текущей ключевой ставки в 6,5%. «Ниже 3% годовая инфляция уже уйдет в январе 2020 года. (Будет ли это нижняя точка — ИФ) будет зависеть от того, на сколько действия ЦБ помогут развернуть динамику кредитования» — добавил министр» — добавил министр

ТАСС, Интерфакс

Понятие оборотного капитала

Определение 1

Оборотный капитал — это капитал, инвестируемый фирмой, компанией в текущую деятельность на период каждого операционного цикла. Иными словами, это средства фирмы, вложенные в текущие активы (оборотные средства). Оборотный капитал, как и основной капитал, выражает определенные производственные отношения, складывающиеся с развитием предпринимательства.

Оборотный капитал непосредственно участвует в создании новой стоимости, функционируя в процессе кругооборота всего капитала. При этом соотношение основного и оборотного капитала влияет на величину получаемой прибыли. Оборотный капитал обращается быстрее, чем основной капитал. Поэтому с увеличением доли оборотного капитала в общей сумме авансированного капитала время оборота всего капитала сокращается, а следовательно, увеличивается возможность роста новой стоимости, т.е. прибыли.

Существует понятие чистого оборотного капитала. Его величина определяется как разница между текущими активами и текущими обязательствами, текущими пассивами. В нормальных условиях функционирования хозяйствующих субъектов величина текущих активов выше текущих обязательств, т.е. сумма оборотных средств превышает кредиторскую задолженность.

Определение 2

Чистый оборотный капитал в традиционной терминологии представляет собой не что иное, как собственные оборотные средства.

Оборотный капитал характеризуется не только объемом и структурой, но и ликвиднрстью текущих активов. Степень ликвидности определяется способностью текущих активов превращаться в процессе кругооборота в денежные средства. При этом учитывается, что, например, производственные запасы менее ликвидны, чем готовая продукция, а абсолютно ликвидны денежные средства.

Особенности управления оборотным капиталом определяются структурной принадлежностью хозяйствующих субъектов. Если у торговых организаций высок удельный вес товаров, у промышленных предприятий — сырья и материалов, то у финансовых корпораций преобладают денежные средства и их эквиваленты.

Согласно теории финансового менеджмента, оборотный капитал состоит из постоянного и переменного капитала. Та часть текущих активов, которая постоянно находится в распоряжении предприятия и в размере необходимого минимума обеспечивает хозяйственную деятельность, составляет основу постоянного оборотного капитала.

При возникновении дополнительной потребности в средствах, обусловленной, например, сезонным характером производства и реализации или другими объективными причинами, образуется переменный оборотный капитал.

Замечание 1

Таким образом, эффективность управления оборотным капиталом определяется рядом факторов: объемом и составом текущих активов, их ликвидностью, соотношением собственных и заемных источников покрытия текущих активов, величиной чистого оборотного капитала, соотношением постоянного и переменного капитала и другими взаимосвязанными факторами.

Определение 3

Оборотный капитал хозяйствующих субъектов, участвуя в кругообороте средств рыночной экономики, представляет собой органически единый комплекс. Оборотный капитал — это денежные средства, авансированные в оборотные производственные фонды и фонды обращения, обеспечивающие как процесс производства, так и процесс обращения.

Оборотный капитал (оборотные средства) предприятия, участвуя в процессе производства и реализации продукции, совершает непрерывный кругооборот. При этом средства переходят из сферы обращения в сферу производства и обратно, принимая последовательно форму фондов обращения и оборотных производственных фондов.

Фазы оборотных средств

Таким образом, проходя последовательно три фазы, оборотные средства меняют свою натурально-вещественную форму.

  1. В первой фазе (Д — Т) оборотные средства, имеющие первоначально форму денежных средств, превращаются в производственные запасы, т.е. переходят из сферы обращения в сферу производства.
  2. Во второй фазе (Т…П…Т,) оборотные средства участвуют непосредственно в процессе производства и принимают форму незавершенного производства, полуфабрикатов и готовых изделий.
  3. Третья фаза кругооборота оборотных средств (Т — Д) совершается вновь в сфере обращения. В результате реализации готовой продукции оборотные средства принимают снова форму денежных средств.

Разница между поступившей денежной выручкой и первоначально затраченными денежными средствами (Д — Д) определяет величину денежных накоплений фирмы. Таким образом, совершая полный кругооборот (Д — Т…П…Т — Д,), оборотный капитал функционирует на всех стадиях параллельно во времени, что обеспечивает непрерывность процесса производства и обращения, Кругооборот оборотного капитала представляет собой органическое единство трех его фаз.

В отличие от основного капитала, который неоднократно участвует в процессе производства, оборотный капитал функционирует только в одном производственном цикле и полностью переносит свою стоимость на весь изготовленный продукт.

По источникам формирования оборотный капитал подразделяется на собственный и заемный (привлеченный). Собственный оборотный капитал предприятий с развитием предпринимательской деятельности и акционирования играет определяющую роль, так как обеспечивает финансовую устойчивость и оперативную самостоятельность хозяйствующего субъекта. Собственные оборотные средства приватизированных предприятий находятся в полном их распоряжении. Предприятия имеют право их продавать, передавать другим хозяйствующим субъектам, гражданам, сдавать в аренду и т.д.

Заемный капитал, привлекаемый в виде банковских кредитовой других форм, покрывает дополнительную потребность предприятия в средствах. При этом главным критерием условий кредитования банком служит надежность финансового состояния предприятия и оценка его финансовой устойчивости.

Замечание 2

Размещение оборотного капитала между предприятиями различных отраслей предопределяет отраслевую структуру оборотного капитала. Так, в сфере производства структура оборотного капитала определяется степенью концентрации, характером и длительностью процесса производства, его материалоемкостью, уровнем технического оснащения и другими факторами. На предприятиях сферы обращения более высока доля запасов товарно-материальных ценностей.

Управление оборотным капиталом

Управление оборотным капиталом тесно связано с его составом и размещением. В различных хозяйствующих субъектах состав и структура оборотного капитала неодинаковы, так как зависят от формы собственности, специфики организации производственного процесса, взаимоотношений с поставщиками и покупателями, структуры затрат на производство, финансового состояния и других факторов. Типовой состав и размещение оборотного капитала представлены на рисунке:


Рисунок 1.

Состояние, состав и структура производственных запасов, незавершенного производства и готовой продукции являются важным индикатором коммерческой деятельности предприятия. Определение структуры и выявление тенденции изменения элементов оборотных средств дают возможность прогнозировать параметры развития предпринимательства.

Структура оборотных средств (оборотных активов) по отраслям экономики РФ, в том числе в промышленности, представлена в таблице:


Рисунок 2.

Структура оборотных средств в промышленности в основном идентична соответствующим средним показателям по отраслям экономики. Характерно, что около одной трети оборотных активов в промышленности приходится на долю запасов. Более половины средств находятся в расчетах, а именно в дебиторской задолженности. На долю краткосрочных финансовых вложений и денежных средств приходится почти $14 \%$. Это объясняется тем, что денежные средства обладают абсолютной ликвидностью и быстрой оборачиваемостью в отличие от такого вида текущих активов, как дебиторская задолженность. Преобладание средств в расчетах в нынешних условиях обусловлено трудностями переходного периода, реструктуризацией экономики, инфляцией и, следовательно, нарушениями финансово-платежной дисциплины.

Данные официальной статистики об изменении одного из ключевых статистических показателей «инвестиции в основной капитал» в России

Для всякого предприятия инвестиции в основной капитал служат основной движущей силой, непосредственно влияющей на увеличение объемов производства, экономическую состоятельность. А в масштабах страны состояние инвестиционной сферы определяет темпы экономического и социального развития страны, технический уровень производства и его эффективность, конкурентоспособность на мировых рынках, и как результат — качественные характеристики уровня жизни населения. А инвестирование, осуществляемое в производство товаров народного потребления, строительство объектов жилья и соцкультбыта, непосредственно влияет на условия жизни населения.

В советском государстве, когда царила плановая экономика, пятилетние планы и долгосрочные программы развития экономики регулировали инвестиционный процесс. Современные условия диктуют более широкое трактование этого понятия:

«денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» (№ 39-ФЗ от 25 февраля 1999 г.)

Следует отметить, что в России капвложения неизменно остаются важным направлением инвестиционной деятельности. Инвестиции в основной капитал в России представляют из себя затраты, направленные на:

  • новое строительство;
  • расширение, реконструкцию и техперевооружение действующих предприятий;
  • приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря;
  • проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Система показателей, характеризующих инвестиции в основной капитал, формируется по результатам текущих сплошных и выборочных федеральных статнаблюдений, а также выборочного обследования инвестиционной активности организаций, осуществляющих деятельность по добыче полезных ископаемых, в обрабатывающих производствах, производстве и распределении электроэнергии, газа и воды. Последнее было проведено Росстатом на 1 октября 2016 года. Оно имело целью получить в результате информацию об инвестиционной активности предприятий и организаций в 2016 г. и инвестиционных намерениях предпринимателей на 2017 год. Респондентами стали 9,9 тыс. организаций, не относящихся к субъектам малого предпринимательства, и 3,9 тыс. малых предприятий. А результаты его распространены на всю совокупность единиц статистического наблюдения.

Инвестиции в динамике

Динамика инвестиций служит лакмусовой бумажкой для инвесторов и разных участников того или иного инвестиционного проекта, наглядно показывающей, насколько перспективным становится его дальнейшее развитие. На нее оказывают воздействие разные факторы. Устойчивый экономический рост страны на динамику влияет, без сомнения, положительно и гарантирует рост объема вложений. Когда экономика растет стабильно, без сильных колебаний, динамика инвестиций постепенно растет, являясь отражением общей экономической ситуации. Экономический кризис неизменно влечет за собой снижение объемов инвестируемых средств и неминуемое падение динамики.

С 1987 года, когда в СССР началась перестройка и были приняты некоторые нормативные акты, открылись возможности для притока иностранных прямых инвестиций. До 2008 года наблюдался рост инвестиционных вложений в фактически действовавших ценах. Анализ инвестиций в основной капитал в сопоставимых ценах (с учетом инфляции) показывает, что реальный рост наметился лишь с 1999 года, когда показатель варьировал от 105,3 до 123,8%. Новое падение объемов, обусловленное кризисом 2008–2009 гг. (подробнее о кризисе и его последствиях ), произошло в 2009 году, причем и в фактических, и в сопоставимых ценах. Снижение объемов инвестиций в сопоставимых ценах наблюдается и последние три года.

«Индексы физического объема инвестиций в основной капитал рассчитаны в сопоставимых ценах. В качестве сопоставимых приняты среднегодовые цены предыдущего года. Переоценка в среднегодовые цены предыдущего года осуществляется с помощью среднегодовых индексов-дефляторов».

Рис. 1. Динамика инвестиций в основной капитал и индекса физического объема инвестиций в 1987–2016 гг.
Источник: Росстат

Сегодня на долю инвестиций в основной капитал приходится пятая часть валового внутреннего продукта (ВВП) страны. По итогам 2016 года в экономику страны вложено 14 639,8 млрд рублей, это 20,4% от ВВП.

Источник: Росстат

Более 80% от общего объема вложений осваивается организациями российской формы собственности, преимущественно частной. Из 12 192 миллиардов рублей, освоенных ими в 2016 году, 8 244,0 млрд, или 67,6%, — частными предприятиями. На долю иностранных и совместных предприятий приходится по итогам 2016 года 9,2%.

Таб. 2. Структура инвестиций в основной капитал по формам собственности за 2011–2016 гг.

Всего, млрд рублей

В том числе собственность

российская

иностранная

совместная российская и иностранная

11035,7

9693,3

665,2

677,2

12586,1

10643,6

1142,8

799,7

13450,2

11540,5

1038,1

871,6

13902,6

11975,6

975,8

951,2

13897,2

11720,5

1147,1

1029,6

14639,8

12192,2

1101,0

1346,6

Источник: Росстат

Видовая структура инвестиций

В структуре инвестиций в основной капитал наибольшая доля приходится на здания и сооружения, за последние годы она возросла с 43,3% в 2011 до 45,2% в 2016. Почти треть инвестиций направлена на машины, оборудование и транспортные средства (30,6%), в 2011 году они были на уровне 37,9%.

Рис. 2. Структура инвестиций по видам основных фондов в 2016 году, в % к итогу
Источник: Росстат

По материалам выборочного обследования новые отечественные машины и оборудование приобретало 84% организаций, импортные – 32%. На вторичном рынке автомобили и оборудование отечественного производства приобретались 18% организаций, импортного – 5%.

В основном это были транспортные средства, комплексы и технологические линии, отдельные установки технологического оборудования и электронно-вычислительная техника.

Из общего числа обследованных организаций 16% сделали свои приобретения на условиях финансового лизинга.

Направление инвестиций в основной капитал

На развитие таких видов деятельности, как операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг, добыча полезных ископаемых, транспорт и связь, обрабатывающие производства и производство и распределение электроэнергии, газа и воды, направляется почти 80% вложений. И подобное соотношение сохраняется на протяжении всех последних лет.

Рис. 3. Изменение структуры инвестиций в основной капитал по основным видам деятельности, в % к общему объему инвестиций
Источник: Росстат

По сравнению с 2011 годом более чем в полтора раза выросли инвестиции в основной капитал в сопоставимых ценах в такие виды деятельности, как

  • производство медицинских изделий, средств измерений, контроля, управления и испытаний; оптических приборов, фото и кинооборудования; часов;
  • производство офисного оборудования и вычислительной техники;
  • химическое производство.

«Распределение инвестиций в основной капитал по видам экономической деятельности осуществляется в соответствии с классификатором ОКВЭД исходя из назначения основных средств, т. е. той сферы деятельности, в которой они будут функционировать».

Таб. 3. Рост инвестиций в основной капитал в отдельных видах экономической деятельности (в сопоставимых ценах)

2016 в % к 2011

Производство медицинских изделий, средств измерений, контроля, управления и испытаний; оптических приборов, фото и кинооборудования; часов

170,1

Производство офисного оборудования и вычислительной техники

165,9

Химическое производство

165,3

Операции с недвижимым имуществом

145,3

Добыча сырой нефти и природного газа; предоставление услуг в этих областях

144,6

Научные исследования и разработки

144,1

Розничная торговля, кроме торговли автотранспортными средствами и мотоциклами; ремонт бытовых изделий и предметов личного пользования

139,9

Оптовая торговля, включая торговлю через агентов, кроме торговли автотранспортными средствами и мотоциклами

132,1

Рыболовство, рыбоводство

131,0

Источник: Росстат

Источники финансирования инвестиций

«Расчет инвестиций в основной капитал по источникам финансирования осуществляется Росстатом без субъектов малого предпринимательства и объема инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами».

Если еще в 2011 году использование инвестиционных вложений происходило в большей степени за счет привлеченных источников, то по итогам 2016 года ситуация изменилась и на первый план выходят собственные средства организаций. Сегодня их доля составляет 50,9%.

Рис. 4. Структура источников финансирования инвестиций, в % к итогу
Источник: Росстат

В денежном выражении это:

Таб. 4. Инвестиции в основной капитал по источникам финансирования в 2011–2016 гг.

Всего, млрд рублей

в том числе по источникам финансирования:

собственные средства

привлеченные средства

8445,2

3539,5

4905,7

9595,7

4274,6

5321,1

10065,7

4549,9

5515,8

10379,6

4742,3

5637,3

10496,3

5271,1

5225,2

11267,0

5738,0

5529,0

Источник: Росстат

В структуре привлеченных инвестиционных ресурсов в последние годы заметную часть занимают бюджетные средства (1855,1 млрд рублей), хотя их доля сократилась с 19,2% в 2011 году до 16,5 – в 2016.

Кредиты банков достигли уровня 10,4% (1172,8 млрд рублей). При этом каждый второй руководитель обследованной организации (по результатам выборочного обследования) отметил высокий процент коммерческого кредита как один из факторов, ограничивающих инвестиционную активность.

Рис. 5. Структура привлеченных средств в 2016 году, в % к итогу
Источник: Росстат

Более половины всех бюджетных средств (56,4%, или 1047,9 млрд рублей) – средства федерального бюджета. Это практически каждый десятый рубль в общем объеме инвестиций.

Из них 496 676 млн рублей направлено на реализацию мероприятий по 27-ми федеральным целевым программам:

  • 55,1% вложены в ФЦП «Развитие транспортной системы России (2010–2020 годы» преимущественно в автомобильные дороги (110,4 млрд из 273,9).
  • Значительная доля инвестиции направлена в развитие российских регионов:
    • Республику Крым и г. Севастополь – 18,2%;
    • Республику Карелия – 2,9%;
    • Калининградскую область – 1,7%;
    • Республику Ингушетия – 0,5%.
  • Международные сравненияВ «Развитие образования» вложено – 1,1%.
  • В «Жилище» – 0,3% и в другие программы.

По данным Международного Валютного Фонда, к странам с максимальной долей инвестиций в ВВП относятся по итогам 2016 года Суринам (73,2%), Бутан (56,3%) и Джибути.

Источник: МВФ

В числе стран с минимальной долей инвестиций в ВВП по итогам 2016 года — Йемен (4,9%), Эритрея (7,4%) и Папуа – Новая Гвинея (8,1%).

Источник: МВФ

Факторы, влияющие на инвестиционную активность

(по итогам выборочного обследования)

Руководители предприятий и организаций в ходе обследования назвали основные причины, сдерживающие инвестиционную активность. Это, прежде всего, недостаток собственных финансовых средств и неблагоприятная экономическая ситуация в стране. За это высказались 61% респондентов.

Но эти причины не единственные. Отмечается также высокий уровень инфляции, с этим согласились 60%, инвестиционные риски (50%). О завышенной ставке кредита уже говорилось выше, за нее высказались 56% опрошенных.

Спрос на продукцию организации, состояние ее технической базы и прибыльность инвестиций в основной капитал (44,39 и 39%, соответственно) названы в качестве факторов, стимулирующих инвестиционную деятельность.

Инвестиции в основной капитал являются реальной основой, способной обеспечить экономическое развитие производства, выпуск инновационной конкурентоспособной продукции, завоевывающей новые рынки. А это сулит прибыль инвесторам. Разве возможен более действенный мотив к инвестиционной активности.

«Российский рынок имеет наибольший потенциал роста в среднесрочной перспективе. По итогам 2017 года объем инвестиций в коммерческую недвижимость в России ожидается на уровне 4 млрд Евро».

ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА В ПЕРИОД ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПАУЗЫ*

Ольга БЕРЕЗИНСКАЯ

Научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации. E-mail: berezinskaya@ranepa.ru Михаил ХРОМОВ

Заведующий лабораторией финансовых исследований Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; старший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации. E-mail: khromov@iep.ru

С 2013 г. российская экономика вступила в период инвестиционной паузы. С точки зрения ресурсного обеспечения инвестиционного процесса она характеризуется значительным усилением роли самофинансирования предприятиями инвестиционных проектов при сокращении финансирования с использованием заемных средств. Это происходило на фоне снижения доли располагаемых финансовых ресурсов в экономике. Активизация инвестиционного процесса за счет собственных средств предприятий экономики — одна из возможностей смягчения последствий инвестиционного спада.

Ключевые слова: инвестиции, самофинансирование, заемные ресурсы, основной капитал.

На протяжении последних лет в дискуссиях об инвестициях в основной капитал сохраняет актуальность проблема ресурсных ограничений. В 2014-2015 гг. в российской экономике наблюдались ужесточение ограничений инвестиционного процесса и ее вступление в период инвестиционной паузы.

Основой для формирования финансовых ресурсов в экономике является валовой располагаемый доход, т.е. объем ВВП, скорректированный на неторговые операции текущего счета платежного баланса и представляющий собой все, что было заработано экономическими агентами в текущем году.

Рис. 1. Динамика инвестиций и доля располагаемых финансовых ресурсов в экономике России в 1999-2015 гг.

50 40 30 20 10

130 120 110 100 90 80

Годы

■ Валовое сбережение и приток внешних обязательств, в % ВВП

■ Инвестиции в основной капитал -рост к предыдущему году, в Ч

* — Статья из Оперативного мониторинга экономической ситуации в России «Тенденции и вызовы социально-экономического развития» № 12 (30) (июль 2016 г.), размещенного на сайте Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара (название статьи в ОМЭС — «Источники финансирования основного капитала: специфика инвестиционной паузы»).

Из валового располагаемого дохода формируются расходы на конечное потребление, а оставшиеся финансовые ресурсы образуют валовые сбережения в экономике. Сопоставление валовых сбережений с валовым накоплением (расширенное понятие инвестиций в основной капитал, куда включаются также затраты на восстановление основных фондов (ремонт), и изменение запасов материальных оборотных средств) показывает, насколько полно в экономике сбережения трансформируются в инвестиции. Разность этих показателей представляет собой чистый кредит остальному миру.

Однако, помимо валового сбережения, ресурсами для инвестиций служат также привлеченные средства зарубежных инвесторов. А в качестве альтернативного направления использования финансовых ресурсов кроме валового накопления выступают также инвестиции в зарубежные активы. (См. рис. 1.)

С середины 2000-х годов динамика инвестиций в основной капитал коррелировала с объемом располагаемых финансовых ресурсов в российской экономике (суммарным

объемом валового сбережения и средств, привлеченных из-за рубежа). Это подтверждает очевидную закономерность: сокращение сбережений и отсутствие внешних займов ведут к инвестиционному спаду. Располагаемые финансовые ресурсы в российской экономике устойчиво снижаются — с 31% ВВП в 2011 г. до 19% ВВП в 2015 г. За аналогичный период динамика инвестиций в основной капитал изменилась с прироста в 10,8% в 2011 г. до падения на 8,4% в 2015 г.

Крупнейшим источником финансирования инвестиций в основной капитал на протяжении 1999-2015 гг. являлись собственные средства предприятий. Начиная с 2010 г. они стали играть все более важную роль в ресурсном обеспечении инвестиционного процесса.

Вплоть по 2009 г. расширение инвестиций в основной капитал определялось ростом финансирования за счет негосударственных привлеченных средств при снижении значимости государственных средств в поддержке инвестиционного процесса и замедленном росте самофинансирования предприятиями инвестиционных проектов.

Рис. 2. Структура источников финансирования инвестиций в основной капитал в экономике России в 2005-2015 гг., трлн. руб.

СП О £1 гм гп ^

§ о й о о Б

3 ГМ ™ гч гч К

Годы

■ Государственные средства □ Другие негосударственные привлеченные средства

■ Кредиты российских банков □ Собственные средства

Примечание. Государственные средства — средства бюджета и внебюджетных фондов; другие негосударственные привлеченные средства — все привлеченные средства, за исключением кредитов российских банков и государственных средств. Источник: Росстат, расчеты авторов.

В 2010—2015 гг. расширение инвестиций в основной капитал было обусловлено главным образом ростом финансирования предприятиями инвестиций в основной капитал за счет собственных средств при нестабильной динамике кредитования инвестиционных проектов российскими банками, а также ухудшении динамики привлечения других негосударственных средств и государственной поддержки инвестиций в основной капитал предприятий. (См. рис. 2.)

В 2013—2015 гг. финансирование инвестиций в основной капитал характеризовалось следующими особенностями:

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

• более 51% инвестиций в основной капитал финансировалось за счет собственных средств предприятий (37% в 2009 г.), и самофинансирование предприятиями инвестиционных проектов продолжало расти опережающими темпами;

• сократилась государственная поддержка инвестиционного процесса: менее 17% инвестиций осуществлялось за счет средств бюджета и внебюджетных фондов (22% в 2009 г.);

• кредитование инвестиций российскими банками было по-прежнему слабым и нестабильным: на кредиты российских банков приходилось менее 6% финансирования инвестиций (7,2% в 2009 г.);

• резко снизились инвестиции, финансируемые за счет средств вышестоящих органи-

заций (например, холдингов) — 10,5% в структуре источников инвестиций в 2015 г. после 17,8% в 2010—2012 гг.; это связано с санкционным ограничением доступности финансовых ресурсов для российских компаний на мировых рынках; • инвестиции за счет остальных ресурсов (например, заемные средства других организаций, средства от эмиссии акций, средства от выпуска корпоративных облигаций) увеличились в начале инвестиционной паузы и почти не изменились в 2015 г., т.е. предприятия имели крайне ограниченные возможности компенсировать выпадающее финансирование за счет альтернативных источников.

Финансирование инвестиций в основной капитал в 2013—2015 гг. осуществлялось при наличии значимых ресурсных ограничений. Сокращающиеся возможности поддержки инвестиционного процесса государством, повышенная осмотрительность банков при предоставлении долгосрочных кредитов в период ухудшения экономической ситуации в стране, снизившаяся доступность для предприятий реального и финансового секторов экономики России ресурсов на мировых рынках определили кризисную структуру источников финансирования инвестиций в основной капитал. Более половины всех инвестиций в основной капитал финансируется сегодня за счет собственных ресурсов предприятий.

Формирование собственных инвестиционных ресурсов в экономике России в 2011-2015 гг., трлн. руб.

2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г.

1. Прибыль 8,5 8,8 8,4 9,4 11,3

2. Налог на прибыль уплаченный 2,3 2,4 2,1 2,3 2,4

3. Располагаемая прибыль (стр. 1 за вычетом стр. 2) 6,3 6,4 6,4 7,3 8,8

4. Амортизация 2,8 3,3 3,7 4,7 5,2*

5. Собственные инвестиционные ресурсы (сумма стр. 3 и 4) 9,1 9,7 10,1 11,8 14,0*

* — Оценка авторов. Источник: Росстат, ФНС, расчеты авторов.

В период инвестиционной паузы, в условиях сохранения жестких ресурсных ограничений, самофинансирование предприятиями инвестиционных проектов выступает практически единственным реальным ресурсом оживления инвестиционного процесса в российской экономике. Для активации этого ресурса необходимы: 1) формирование в растущем объеме собственных инвестиционных средств предприятий экономики и 2) усиление мотивации последних к инвестированию собственных средств в развитие бизнеса.

Объем собственных инвестиционных ресурсов предприятий экономики как сумма амортизации и располагаемой прибыли (прибыли за вычетом налога на прибыль) в 2014 г. составил 11,8 трлн. руб. Важно, что собственные инвестиционные ресурсы предприятий в 2012-2013 гг. увеличивались достаточно медленно — всего на 0,5 трлн. руб. в год, в 2014 г. их прирост составил 1,7 трлн. руб., а в 2015 г., по нашим оценкам, превысил 2 трлн. руб. (итоговой статистики за 2015 г. еще нет). (См. таблицу.)

В ситуации сохранения жестких ресурсных ограничений увеличивается ценность самофи-

нансирования предприятиями инвестиционных проектов, и предприятия экономики действительно имеют возможность активизировать инвестиционный процесс за счет собственных средств.

На протяжении ряда лет склонность к самофинансированию инвестиций (отношение инвестиций в основной капитал за счет собственных средств к объему собственных инвестиционных ресурсов, заработанных в предыдущем году) находилась на стабильном уровне порядка 47%, но в 2015 г. произошло чувствительное снижение этого показателя — до 44,5%. (См. рис. 3.)

В случае сохранения склонности к самофинансированию предприятиями инвестиционных проектов на прежнем уровне в 2015 г. инвестиции в основной капитал за счет собственных средств могли составить, по нашим оценкам, 5,6 трлн. руб. —1-0,3 трлн. руб. к фактическому объему.

Это снижение может носить локальный характер и быть кратковременным, как в 2009 г., и возврат на нормальный для экономики уровень склонности предприятий к самофинансированию инвестиций способен обеспе-

Рис. 3. Динамика инвестиций в основной капитал за счет собственных средств и склонность к самофинансированию инвестиций предприятиями экономики в 2006-2015 гг.

Ь а

5,5

4,5

3,5

2,5

1,5

Годы

-Инвестиции в основной капитал за счет собственных средств, трлн. руб.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

-Склонность к самофинансированию инвестиций в основной капитал, в 9

Источник: Росстат, расчеты авторов.

5 о

чить в 2016 г. инвестиции в основной капитал за счет собственных средств предприятий в объеме около 6,6 трлн. руб.

Впрочем, оно может являться и началом более продолжительного периода снижения склонности предприятий к самофинансированию инвестиций в основной капитал из-за ухудшения бизнес-климата в стране (как общеэкономической ситуации, так и вследствие негативных тенденций в инвестиционном климате). При сохранении в 2016 г. пониженной склонности к самофинансированию предприятиями инвестиционных проектов на уровне 44,5% и исходя из оценки объема собственных инвестиционных ресурсов, сформированных в 2015 г., можно ожидать, что инвестиции в основной капитал за счет собственных

средств предприятий составят в текущем году около 6,2 трлн. руб.

Исходя из объема располагаемой прибыли, заработанной в 2015 г., в 2016 г. предприятия экономики имеют значительные возможности увеличить самофинансирование инвестиций в основной капитал. В оптимистичном варианте рост инвестиций за счет собственных средств предприятий может составить 1,3 трлн. руб., в инерционном — почти 1 трлн. руб., что способно обеспечить порядка 6,5—9% номинального прироста инвестиций в основной капитал.

В пределах периода инвестиционной паузы 2016 г. может оказаться годом самого активного номинального расширения инвестиций в основной капитал. ■

В Минэкономразвития пытаются зарядить экономику оптимизмом. Фото PhotoXPress.ru

Министр экономического развития России Максим Орешкин ждет нового рекорда. По его словам, доля инвестиций в основной капитал в ВВП по итогам 2019 года будет максимальной с 2007 года. Эксперты недоумевают, за счет чего будет рекорд, если инвестиции растут темпами в четыре раза ниже прошлогодних и даже в два раза ниже сниженного плана. Кроме того, Росстат официально публикует статистику этого показателя только с 2011 года, да и то предупреждает, что методика подсчета данных несколько раз менялась и сравнивать приводимые показатели можно начинать только с 2014 года.

«Доля инвестиций в ВВП будет максимальная с 2007 года, то есть максимальная за 12 лет», – сообщил в ходе открытого интервью в ВШЭ Максим Орешкин. В конце октября правительство проводило заседание, посвященное выполнению плана мероприятий по ускорению темпов роста этого показателя, и уже там министр называл цифру. По плану, говорил он, мы должны были выйти на уровень 21,2% ВВП, но по факту ожидаем более высокого результата – 21,6%.

Понятно, что доля может вырасти, только если ВВП не падает, а инвестиции растут. Прогноз по росту ВВП министерство не меняет, ориентируется на 1,3% по результатам года. Но вот откуда взяться рекорду, если инвестиции растут далеко не рекордными темпами? По словам Орешкина, в этом году реальный рост инвестиций в основной капитал ожидается на уровне 2%. Напомним, что в 2018 году рост был на 4,3%, инвестиции достигли 17,6 трлн руб.

Но даже и ополовиненный план роста на 2019 год сейчас в зоне больших сомнений – по данным Росстата, за январь–сентябрь инвестиции подросли только на 0,7% по сравнению с январем–сентябрем 2018 года. И за счет чего будет совершен невероятный рывок за три оставшихся месяца – непонятно.

Доля инвестиций в основной капитал – это непростой показатель, он один из основных, которые должны разогнать экономику страны до устойчивых 3,5–4% роста. Довести темпы роста инвестиций до 25% ВВП до 2024 года президент Владимир Путин поручил в майском (образца 2018 года) указе. Для этого инвестиции должны расти на 6% ежегодно.

На недавнем инвестфоруме «Россия зовет» президент заявил, что считает вполне достижимой задачу повышения доли инвестиций в ВВП России до 25–27%. «В российской экономике мы ставим задачу запустить новый инвестиционный цикл, выйти на ежегодный объем вложений в основной капитал 25%, а в перспективе – 27% ВВП. Задача вполне достижимая, если иметь в виду, что в текущем году, по предварительным оценкам, этот рост составляет 21,6%», – сказал Путин. Он также напомнил, что, по прогнозу правительства, прирост инвестиций в 2020 году должен составить 5%, а в 2021 году – 6,5%.

Головокружительные 27%, так же как и 25%, к сожалению, уже не первый раз озвучиваются в качестве национальных целей. По майскому указу 2012 года увеличение объема инвестиций не менее чем до 25% внутреннего валового продукта должно было быть достигнуто к 2015 году, а до 27% – к 2018 году.

Когда инвестиции в основной капитал во втором квартале показали околонулевую динамику, Минэкономразвития (МЭР) говорило о снижении инвестиционных расходов бюджета на 11,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Как отмечали в МЭР, отрицательный вклад данного фактора в динамику инвестиций в основной капитал за период с начала года оценивается на уровне 0,9 процентного пункта.

Глава Счетной палаты Алексей Кудрин предупредил тогда, что отставание роста инвестиций за первое полугодие не позволяет говорить об оптимистичном завершении года. По его словам, из-за «низкого качества госуправления» к концу 2019-го бюджет не израсходует примерно 1 трлн руб.

План Минэкономразвития по ускорению инвестиций правительство одобрило в середине июля 2018 года, а на совещании в октябре 2019-го Максим Орешкин уже критиковал коллег за низкие темпы инвестиций (в числе отстающих назвал Министерство строительства и ЖКХ и Минприроды). «Это связано с динамикой инвестиций в ЖКХ и в геологоразведке. Но по итогам года цифры, очевидно, могут измениться. Оценка у нас за полугодие носит предварительный характер», – добавил министр.

Обращает на себя внимание, что методология расчета доли инвестиций в основной капитал в ВВП неоднократно менялась Росстатом, поэтому даже по указанию самого статистического ведомства сравнивать можно только данные с 2014 года и последующих лет. Как глава МЭР собрался сравнивать показатель 2019 года с 2007-м – это только одному ему известно.

«Данные, которые в последние годы показывают Росстат и Минэкономразвития, уже мало кого удивляют. Подправить цифры под поставленные задачи можно используя различные способы, однако эти способы не находят понимания в среде большого количества экономистов», – сказал «НГ» генеральный директор компании «Иволга Капитал» Андрей Хохрин.

«Сколь-нибудь полноценный анализ тенденций в соответствующих макроэкономических показателях делать преждевременно. В настоящий момент мы имеем дело в лучшем случае с первыми оценками, в том числе объема ВВП, а в худшем – с неподтвержденными полноценными рядами первичных данных оценками и прогнозами официальных лиц», – предупреждает инвестиционный менеджер компании «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин. Вместе с тем, по мнению эксперта, по итогам 2019 года действительно можно ожидать некоторой интенсификации инвестиций в основной капитал. «Это произойдет по ряду причин, в том числе на фоне снижения стоимости денег, благодаря снижению ставки ЦБ РФ и переходу ряда циклических секторов в инвестиционную фазу. Например, все крупные российские металлурги начинают инвестиционный цикл, что и подкосило их акции на ожиданиях сокращения свободного денежного потока».

«Увеличить долю инвестиций в основной капитал в 2019 году возможно, учитывая статистически расходы по нацпроектам, которые имеют инвестиционный характер, – предполагает Хохрин. – Именно эти расходы, видимо, и учитываются, несмотря на то что многократно было признано: нацпроекты еще не начали работать как планировалось. Календарный год близится к концу, и все ведомства отчитываются о своей работе, вот и вся природа этих цифр».

Максимального роста инвестиций к 2024 году правительство планирует достичь в области операций с недвижимостью (на 9% в год), информации и связи (8%), обрабатывающих производств (6%), транспорта (5,8%), в сфере услуг (5,5%), водоснабжении и утилизации мусора (5%), сельском хозяйстве (4,5%), добыче полезных ископаемых (3,3%), говорит Хохрин. По его сведениям, для этой цели планируется очень много мер по налоговому стимулированию различных отраслей. «Например, есть предложение распространить практику применения налога на дополнительный доход в нефтяной отрасли на более широкий круг проектов, включить в лицензию право за плату добывать попутные полезные ископаемые для всех категорий пользователей, снизить перекрестное субсидирование в электроэнергетике, объявить налоговые каникулы для инфраструктуры газовых заправок, возместить инвесторам в железнодорожную инфраструктуру часть затрат в объеме уплаченных налогов, пересмотреть механизм предоставления субсидий в промышленности и сельском хозяйстве с учетом стимулирования инвестиций и так далее», – говорит эксперт.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *